白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，牛肉、鸡蛋等商品价格有所下降，但美国9月消费者价格数据表明，整体通胀问题仍需政策层面予以关注。 哈塞特周一在接受媒体采访时表示：“如果看此前三个月的数据，通胀似乎已经完全得到控制；但现在看来，通胀似乎又回到了需要进一步努力解决的状态。” 上周公布的数据显示，美国9月消费者价格以五个月来最快的速度上涨，反映潜在价格压力的一项指标也高于预期。CPI环比上涨0.6%；剔除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%。 哈塞特表示：“这可能意味着通胀下行趋势出现了中断，也可能只是一次短暂波动。” 上周，美联储主席凯文·沃什并未打消市场对美联储将在本月底会议上维持利率不变的预期。在国际货币基金组织（IMF）年度会议的一场对话活动中，沃什没有就货币政策或美国经济前景发表看法，仅重申美联储将实现物价稳定这一目标。 哈塞特表示，他尊重美联储的独立性，并称沃什会“做他认为正确的事”。 哈塞特还称：“人们对美国经济的良好表现感到非常乐观，消费支出也在增加。当然，这正是美联储需要关注的情况。”

科技股的强劲反弹为上周遭受重创的美股提供了喘息空间，但市场底部的信用裂缝正在持续扩大，并开始向权益市场渗透。 纳斯达克100指数周一上涨1.2%，半导体股反弹提振AI相关板块，科技巨头充当主要护盘力量。然而，这场反弹成色有限，CoreWeave在高盛升级评级后一度大涨逾7%，随即回落至上周五低点；标普500指数仅收涨0.4%，道琼斯指数几近持平。 与此同时，中东地缘风险骤然升级，WTI原油重返每桶100美元上方，油价压力与250亿美元规模的投资级新债供给叠加，推动10年期美债收益率单日上行约5至7个基点至5.14%。 法国爆发大规模骚乱，OAT收益率创近月来最大单日涨幅，欧洲政治风险明显升温。彭博宏观策略师Frank Monkam警告，权益期权市场正在释放新一轮压力信号，标普500下行风险敞口指数（SDEX）已攀升至3月以来最高水平。 科技七巨头护盘，反弹成色存疑 周一半导体指数终结八连跌，此前创2008年10月以来最长连跌纪录，单日反弹约2.5%。 BTIG首席技术市场策略师Jonathan Krinsky指出，根据目前的技术类比，半导体指数在未来5至10个交易日内或出现反弹，有望接近10月初高点，但随后建议投资者"再度减持半导体敞口"。 美股开盘后，AI及芯片板块的买盘主要集中在Mag7成分股，科技和非必需消费品板块领涨大盘。 综合人工智能指数开盘强劲，但涨势迅速回落，再次创出新低，不过即便如此，其表现仍然优于标普500指数（不含人工智能成分股）。 云服务股开盘时受到挤压，但勉强守住了涨幅。 据高盛交易台描述，当日整体市场流动性处于"观望模式"，活跃度仅为满分10分中的3分，买盘倾向仅微弱高于卖盘4个百分点。 细分来看，长线基金对买入的偏好较卖出高出15%，集中于消费、宏观产品及金融板块；而对冲基金则呈净卖出状态，卖出方向集中于消费、原材料及科技传媒电信板块。 从技术面看，标普500指数在跌破50日均线后重新收回该关键支撑位，但上方压力明显，未能形成有效突破。 SpotGamma数据显示，市场整体仍处于负Gamma区间，7700点为当前标普500的关键Gamma边界，向下偏斜明显。市场风险偏好指标依然极度低迷。 CoreWeave成为信用压力晴雨表 CoreWeave的一举一动持续主导市场注意力。 周一盘前，高盛对CRWV发出买入升级评级，公司债价格随之走高，股价最高涨幅超7%。然而，债价在盘中未能突破上周五高点，2032年到期债券利差仍徘徊在约1000个基点附近；股价随后全线回落，至收盘时跌回上周五低点附近。 数据中心板块的信用利差持续走扩，投资级债券利差攀升至三个月来最宽水平，超大规模云计算相关信用利差亦扩至历史新高，数据中心CDS也维持在纪录高位附近。高盛数据显示，信用市场与权益风险之间的背离正在显著扩大。 彭博宏观策略师Frank Monkam在报告中指出，下行风险敞口指数（SDEX）自10月初低点已反弹近20%，并与VIX的同步回升相印证，表明市场正在重新评估尾部风险。他写道： 宏观压力向风险资产传导的渠道正在由信用端打通，市场对新一轮去杠杆的脆弱性正在上升。 尽管如此，多家机构维持积极立场。摩根士丹利财富管理部门Lisa Shalett表示，上周的半导体抛售在某种程度上是健康的市场修正，"增长和盈利依然强劲，AI资本支出周期以对利率不敏感的超大规模云企业为主导，格局稳固"，并预计2027年将迎来资本支出增速放缓与估值回归可持续趋势利润的阶段。 摩根士丹利Michael Wilson则建议投资者"为快速或渐进式风险修复后的加仓窗口做好准备"，视窗口在11月前后。 油价升破关键位，债市承压 原油价格周一延续涨势，成为推升收益率的重要外部因素。WTI（11月合约）重返每桶100美元上方，收于约103.78美元，单日涨幅约2.3%。 布伦特（12月合约）则突破110美元。 中东紧张局势是主要催化剂。伊朗表示对霍尔木兹海峡"别无选择"，必须主张控制权；此前一个周末，一架沙特直升机在也门边境附近坠毁，胡塞武装袭击了重要出口枢纽延布港，英国海上行动报告称两艘油轮在波斯湾遭到袭击。 从技术面看，9日相对强弱指数（RSI）已进入超买区域；据Kpler数据，趋势跟踪商品交易顾问（CTA）在布伦特和WTI上均已达到100%最大多头仓位，短期追多空间受限。 斯巴达大宗商品公司高级油市分析师June Goh则认为，布伦特目前"被困于地缘风险抬升与中东流量增加的双重夹击"，并预计油价将在每桶100美元附近维持区间震荡。 美国能源部长Chris Wright在接受Fox News采访时表示，波斯湾石油流量已恢复至冲突前水平的约80%，但精炼油品运输仍受制约。 国债供给与法国风险形成双重压力 美债收益率的上行并非单一驱动。据彭博Alyce Andres分析，本周缺乏一级数据支撑，债市走向将主要由供给因素主导。 企业债方面，本周预计将有约250亿美元的投资级新债发行，此前数周已有部分交易被推迟。企业利率锁定操作（Rate Locking）以及基金组合腾挪空间，形成了对美债的系统性抛压。此外，周三还将进行130亿美元的20年期美债增发，久期约12年。 法国局势为欧债市场增添额外变数。周末期间法国爆发大范围暴力骚乱，多城市宣布宵禁，10年期法国OAT收益率单日涨幅为2025年3月以来最大，与德国国债的利差重新扩至约150个基点。 美联储目前处于利率决议前的"静默期"，市场对美联储10月采取行动的概率维持在约17%，12月降息预期则维持在85%至90%区间。 美元持稳，黄金回落 美元在宽幅震荡后收盘基本持平，彭博美元即期指数几乎未变。欧元兑美元下跌0.2%至1.1211。 黄金现货小幅下跌0.6%，至每盎司约4140美元，回落幅度温和，未触发显著技术信号。

SMM10月19日讯： 10月19日，金银铂钯集体反弹，A 股贵金属板块走高。主要源于美联储主席沃什在IMF年会表态成不预判10月议息结果，市场下调本月加息概率；叠加前期贵金属价格超跌，空头回补，中东地缘与美债财政风险提供避险支撑。铂钯额外受益汽车催化、氢能工业预期提振。截至10月19日13:59，COMEX黄金涨0.57%，报4204.9美元/盎司；沪金主连涨0.42%，报902.56元/克；COMEX白银涨0.99%，报57.875美元/盎司；沪银主连涨1.09%，报14040元/千克；白银T+D涨0.68%，报13998元/千克。此外，铂主连期货涨1.92%，报405.85元/克，钯主连涨0.28%，报269.8元/克。 股市方面：截至10月19日收盘，贵金属板块涨0.97%，个股方面：赤峰黄金涨3.74%，山东黄金、西部黄金、中金黄金以及山金国际等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 现货市场 》点击查看SMM白银现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 10月19日，SMM1#白银上午出厂参考均价较前一交易日小幅上涨。 现货市场方面，今日交投氛围较差。一方面，终端整体采购情绪低迷，上周银价超跌企稳后，大规模成交已集中在周中后期释放，今日银价小幅反弹，下游多转向观望；另一方面，早盘TD与SHFE2612合约基差小幅走扩，围绕35-45元/千克区间运行。持货商报盘偏高，上海地区早盘报盘集中在对SHFE2612贴水30元/千克，惜售情绪较强。买卖双方报价及心理价位差距较大，导致实际成交较差，主要集中于TD平水附近，部分国标货源小幅贴水。 整体来看，宏观利多驱动有限，盘面反弹乏力；现货市场终端观望情绪浓厚，持货商挺价与下游压价博弈加剧，整体交投清淡。 》点击查看SMM铂现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 10月19日，铂现货延续前一个交易日的涨势继续小幅上行。 现货方面，持货商铂金主流报价围绕PT2612平水至升水1元/克，随市场铂锭可流通货源偏紧持货商报价价差拉大，同时铂锭与铂粉差价偏大，部分持货商反应铂锭成交普遍对广期所合约小幅升水，下游对铂锭现货升水报价接受度提高，而铂粉平水附近成交受到阻力。整体来看，今日铂金现货市场分化明显，总体成交正常。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的观点如下： KCM Trade首席市场分析师蒂姆·沃特勒表示：“本周伊始，金价出现小幅上涨。从通胀的角度来看，油价走软对金价产生了积极影响。短期内，如果油价持续下跌，或者收益率出现更明显的下行，将成为金价最有利的催化剂，因为这两者都能缓解市场对通胀和加息的担忧。”(金十数据APP) 凯投宏观气候与大宗商品经济学家哈马德·侯赛因在10月16日判断，今年剩余时间金价可能逐步走低。他列出的原因有两项：美联储继续加息，以及市场对人工智能热潮结束的担忧最终只是暂时现象。这意味着，他对金价的判断同时涉及利率与人工智能热潮前景。道明证券大宗商品策略全球主管巴特·梅莱克则表示，黄金仍处于区间内，并偏向支撑区域下缘，主要原因是美联储下一步行动仍有很大不确定性。(金十数据APP) 中信证券研报，金价方面，一是ETF与央行购金买盘或已带来金价的底部抬升，二是金价后续展望依然有积极的条件，若美国中期选举前美伊冲突暂缓，则油价预期改善将为市场紧缩预期的缓和创造可预见的窗口期，美债收益率升势或缓和，无论是在流动性（期货卖盘减少）还是流动性预期（ETF买盘延续）的角度都有利于金价修复。黄金板块方面，向下看，参考6月底在2026年4000美元/盎司的底部金价，我们测算黄金板块PE于15x左右见底，当前板块在4200美元/盎司假设下的2026/2027年PE为15x/12x，估值底部有望再度验证；向上看，黄金股通常率先于金价反弹，类比7月金价磨底阶段，但中信黄金指数较底部已反弹逾20%，因此当前金价若企稳将成为黄金板块反弹的重要信号。 瑞银的中国基础材料研究主管Sharon Ding表示，黄金面临的坏消息大多已被市场消化。该主管称，自9月初以来，由于持续的通胀担忧重新点燃了对美联储进一步加息的预期，金价已下跌约5%。不过，她认为，黄金价格现在已反映出明显的鹰派重新定价。她表示，随着市场对10月美联储加息的预期减弱，这一逆风可能开始缓和。“如果即将公布的数据不再支持对预期政策路径进一步上修，我们认为金价有更大的企稳空间，”她补充道。她还表示，美国国债收益率持续回落也可能增强黄金复苏的理由。(金十数据APP) 道富环球投资管理的策略师在一份报告中表示，推动黄金牛市的结构性因素似乎依然稳固。这些因素包括政府债务规模创纪录、各国央行和中国零售市场实物黄金需求强劲，以及地缘政治和经济不确定性加剧。策略师表示，利率上升可能进一步加重主要经济体的债务偿付成本，加剧财政失衡。今年，中国国内黄金价格溢价大幅飙升；尽管金价走高，但前八个月的消费类黄金进口量仍创下1141吨的历史新高。策略师维持此前的基准预测，预计到2027年第一季度末，金价将达到每盎司4750至5500美元。 盛宝银行分析师表示：“金价走势凸显出宏观交易者与技术面交易者之间持续存在的博弈。一方面，交易者因融资成本上升和美元走强而抛售黄金；另一方面，投资者则寻求对冲债务和借贷成本上升可能带来的财政风险。”(金十数据APP) 世界黄金协会报告指出，9月份全球黄金ETF吸引了100亿美元的资金流入，推动第三季度资金流入量达到创纪录的310亿美元，其中以欧洲和北美上市的基金为主导。尽管金价下跌，但全球黄金持有量仍增加67吨，达到创纪录的4256吨，而总资产管理规模环比下降7%，至5740亿美元。从国家和地区层面，第三季度创纪录的资金流入由美国主导，紧随其后的是英国上市基金的强劲贡献。英国录得有史以来最强劲的季度，帮助欧洲在区域层面也达到了同样的里程碑。 荷兰国际银行大宗商品团队负责人Warren Patterson和Ewa Manthey表示，金价周二小幅上涨。油价下跌和债券市场走强缓解了通胀担忧，也降低了市场对进一步加息的预期。与此同时，各国央行持续买入黄金，为金价提供支撑。世界黄金协会数据显示，各国央行仍在持续净买入黄金，长期储备多元化仍是主要驱动力。数据显示，各国央行8月继续净买入黄金，增持39吨，今年以来累计购买量达到170吨。其中，波兰和乌兹别克斯坦各增持8吨。土耳其8月重新成为黄金净买家，在此前连续3个月净卖出后，当月买入3吨。其他买家还包括哈萨克斯坦、捷克、玻利维亚和加纳。俄罗斯则减持6吨黄金。最新数据显示，尽管金价处于高位，官方部门的黄金需求依然具有韧性。各国央行持续购金主要出于长期储备多元化目标，而非短期市场波动。随着波兰以及多个新兴市场央行继续增持黄金，未来几个月官方部门的需求可能仍将成为金市的重要支撑。 汇丰此前下调 金价 预测，理由是预期美国将进一步加息，以及油价上涨可能在短期内对黄金构成压力。不过，该行认为支撑 金价 的长期因素依然存在。汇丰目前预计，2026年黄金均价为每盎司4,490美元，低于此前预测的4,560美元；并将2027年黄金均价预测由每盎司4,925美元下调至4,825美元。汇丰表示，市场对美国进一步加息和债券收益率上升的预期将继续压制 金价 ，因为这会削弱非孳息资产黄金的吸引力。该行经济学家预计，美联储将在今年12月再次加息。 金价 近期受美债收益率上升压制明显回落，但摩根士丹利并未改变未来12个月看多的观点。该行策略师认为，4000美元是“相当强的底部”。 黄金近期大幅回落，但尚未动摇其长期配置逻辑。这是来自摩根士丹利的观点。该行金属与矿业策略主管艾米·高尔表示，未来数月有三项因素可能支撑黄 金价 格。 高尔指出，黄金实物需求仍然强劲，尤其是央行购金保持活跃。 高尔表示，全球市场对长期公共债务和财政可持续性的担忧持续升温，但不断上升的债券收益率仍是黄金面临的主要挑战。黄金本身不产生利息，在债券收益率走高时，其相对吸引力容易受到压制。油价走势也是影响黄金的重要变量。随着美国和伊朗官员据报分别通过调解方进行接触，中东持续数月的冲突存在缓和可能。 推荐阅读： 》宏观驱动有限叠加交投清淡 银价反弹乏力【SMM日评】

2026金融街论坛年会今天下午开幕，论坛主题为“开放·合作·包容——共筑全球金融发展新生态”。 开幕式上，中国人民银行行长潘功胜宣布中国人民银行即将推动出台的一系列政策措施：将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具；扩大常备借贷便利（SLF）的适用机构范围；推动银行间与交易所债券市场互联互通落地；试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务；会同科技部等部门出台关于金融支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心的指导意见。 中国人民银行将退出存贷款基准利率，用市场化利率指标来替代 潘功胜表示， 退出存贷款基准利率。随着利率市场化改革推进，存贷款基准利率逐步被市场化的定价基准替代。 银行贷款利率已经有贷款市场报价利率、银行间隔夜回购利率等多个定价基准；自今年一季度开始，人民银行对外公布了各个期限的存款平均利率，作为银行存款定价的参考。下一步，人民银行将推动这些领域的计息依据用市场化的利率指标来替代，实现退出金融机构存贷款基准利率。 公开市场隔夜回购利率将成为主要政策利率 潘功胜表示，银行间隔夜回购利率，即通常说的DR001，作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况，近年来运行也更趋稳定。从现在的情况看，银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率；但与此同时，央行公开市场操作主要品种和主要政策利率的期限还是7天，两者并不完全一致。 为了进一步提高利率调控的精准性，人民银行将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。 试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务 潘功胜表示，试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务。人民银行拟试点允许8家中资和外资人民币境外清算行，根据国际金融市场实践和交易惯例，在境内银行间外汇市场开展自营交易，便利境外机构更深入地参与境内外汇市场，促进在岸和离岸市场融合发展。未来，将根据试点情况，进一步加大外汇市场开放力度。 做好金融支持人工智能产业发展工作 潘功胜表示，全球人工智能快速发展，对生产力、投资、就业、收入分配、金融稳定等产生深刻影响。从人民银行的角度，将密切跟踪研判人工智能发展的宏观影响，做好金融支持人工智能产业发展工作，稳妥推进人工智能在金融领域的应用。 中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上的主题演讲 《关于当前市场关注若干问题的思考》 尊敬的尹力书记、殷勇市长，尊敬的国内外来宾： 大家好！首先，感谢北京市委、市政府特别是尹书记、殷市长和社会各界一直以来对人民银行工作的关心和支持。 金融街论坛具有广泛的国际影响力和市场传播力，是中央银行与市场沟通的重要平台。借此机会，我先报告几项人民银行即将出台的政策举措。 一是将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。 前期，人民银行就这项工具与市场做过多次沟通。这项工具的目的是建立债券市场稳定机制，构成人民银行宏观审慎管理的一项新工具。工具综合权衡防范金融市场体系的系统性风险和道德风险，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景时启用；与央行开展操作必须满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品，防止金融市场定价扭曲、形成兜底幻觉，维护市场纪律。工具适用的机构包括银行理财子公司、公募基金管理人，以及对应的银行母行、证券母公司等。我们将在公开市场业务公告中明确工具操作相关要素。 二是扩大常备借贷便利（SLF）的适用机构范围。 目前，常备借贷便利主要是中央银行为城商行和农村金融机构提供抵押融资的一项公开市场操作工具，期限有隔夜、7天和1个月，主要满足临时流动性需求。在此基础上，我们将进一步纳入境内外资法人银行，同时明确全国性银行适用同样的操作安排，实现对境内存款类金融机构的全覆盖。境内外资法人银行纳入后，也获得了央行流动性支持渠道，有助于更好展业。 三是推动银行间和交易所债券市场互联互通落地。 金融市场基础设施之间的互联互通，能够便利债券跨市场发行和交易，促进市场流动性提升和价格形成，更好发挥金融市场价格发现和资源配置作用。前期，人民银行和中国证监会开展了一系列工作，当前互联互通已经具备落地条件，债券市场基础设施运营主体和市场参与者进行测试后，即可开通。 四是试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务。 近年来，人民币国际使用增多，境外金融机构人民币流动性管理需求上升。人民银行拟试点允许8家中资和外资人民币境外清算行，根据国际金融市场实践和交易惯例，在境内银行间外汇市场开展自营交易，便利境外机构更深入地参与境内外汇市场，促进在岸和离岸市场融合发展。未来，还将根据试点情况，进一步加大外汇市场开放力度。 五是会同科技部等10个部门出台《关于金融支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心的指导意见》。 建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区国际科技创新中心，是中央的一项重大战略。我们将加快构建与国际科技创新中心核心功能和国际化定位相适应的科技金融服务体系，提升全链条、多元化金融供给水平，指导金融机构增强专业服务能力，加强区域内信息共享、标准互认和设施联通，推动再贷款、债券市场“科技板”、跨境投融资等政策在有关地区加大投入和先行先试，助力打造高水平科技金融生态。 此外， 今年6月，人民银行设立了境外央行回购工具，支持境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，通过债券回购方式从人民银行获取人民币流动性，便利其人民币流动性管理和人民币资产配置，受到广泛关注和欢迎。外资人民币清算行是人民币跨境清算网络的重要组成部分，人民银行拟将其纳入工具的支持对象，有利于外资清算行更好地服务境外人民币业务。 今年初，人民银行平稳切换了数字人民币新计量框架，数字人民币定位由现金切换为存款货币。去年在北京设立的数字人民币运营管理中心已全面投入运营，成为集发行管理、零售、批发、区块链、智能合约等服务为一体的综合性数字人民币业务平台。数字人民币业务运营机构已从10家拓展至30家，覆盖全部系统重要性银行。 下面，我就近期市场比较关注的若干问题，与大家分享几点思考。 第一个问题，关于中国货币政策框架的转型和完善。 从全球范围看，对货币政策理论和实践的探索一直在不断动态演进。在2024年的陆家嘴论坛上，我报告了关于中国未来货币政策框架演进的一些思考。 近两年多来，我们已做了不少工作，取得积极进展。我们明确了公开市场7天期逆回购操作利率的政策利率地位，增加隔夜操作品种，在公开市场买卖国债，货币政策工具箱进一步丰富，市场化的利率调控机制更加清晰。 同时，我们不断强化利率政策执行和监管、规范存贷款定价行为、提升银行定价能力，优化结构性货币政策工具体系和要素，加强与财政、产业等政策协同，更加注重做好市场沟通和预期引导。 货币政策框架的转型是一个渐进、持续的过程，未来我们将不断地做好评估和完善。从近中期看，重点方向是更多发挥利率调控的作用，主要有以下几个方面： 一是进一步优化短端利率调控机制。 随着政策利率引导货币市场利率作用的提升，以及利率走廊的完善，货币政策调控隔夜利率的精准性和有效性逐步增强。银行间隔夜回购利率，即通常说的DR001，作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况，近年来运行也更趋稳定。 从现在的情况看，银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率；但与此同时，央行公开市场操作主要品种和主要政策利率的期限还是7天，两者并不完全一致。为了进一步提高利率调控的精准性，我们将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。 二是推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型。 过去几十年来，贷款基准利率、贷款市场报价利率等在我国不同时期较好发挥了贷款定价基准作用。近期，一些金融机构在人民银行指导下，同客户协商一致，引入银行间隔夜回购利率等市场利率作为浮动利率贷款的定价基准，较好满足了市场多元化的贷款定价需求，也有利于提升货币政策传导效率。 未来随着多元化贷款定价基准不断完善，一些财务能力强的企业，可与金融机构协商后自主选择银行间隔夜回购利率或贷款市场报价利率作为浮动利率贷款定价基准，贷款市场报价利率作为小企业、个人贷款的定价基准可继续发挥作用。债券、金融衍生品的定价基准也可考虑将银行间隔夜回购利率作为一个选择。人民银行将择机发布政策指引，指导金融机构做好相关工作。同时，也将持续改革完善贷款市场报价利率报价机制，提高报价质量。 三是退出存贷款基准利率。 过去较长时间，央行直接规定金融机构的存贷款基准利率。随着利率市场化改革推进，存贷款基准利率逐步被市场化的定价基准替代。银行贷款利率已经有贷款市场报价利率、银行间隔夜回购利率等多个定价基准；自今年一季度开始，我们对外公布了各个期限的存款平均利率，作为银行存款定价的参考。金融机构存贷款基准利率自2015年10月以来，长期未做调整，在存贷款定价中实际上已不再发挥作用，目前只剩下在少数司法领域作为计算利息的依据。下一步，人民银行将推动这些领域的计息依据用市场化的利率指标来替代，实现退出金融机构存贷款基准利率。 第二个问题，关于人民币汇率问题。 人民币汇率作为金融市场的一项重要价格，当前国内外都比较关注。十天前，人民银行发布了一份重要文件：关于人民币汇率的政策立场，专业、客观地回应了国内外的一些关切。前两天，我在泰国曼谷参加国际货币基金组织/世界银行年会及二十国集团财长和央行行长会议期间，也与多个国际组织的负责人、多国政府官员和央行行长交流了这个问题。 中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2017年后，人民银行退出常态化外汇市场干预。近年来，人民币汇率经历多轮升贬值周期，双向浮动、弹性增强。在特定情景下，人民银行运用宏观审慎管理工具，乃至在极端情景下直接进行外汇干预，校正市场的“羊群效应”和非理性预期的自我强化。这些措施是符合国际规则和国际实践的。 事实上，全球外汇市场的交易量巨大，2025年日均近10万亿美元；人民币外汇日均交易量超过8000亿美元，约80%的交易发生在离岸。中央银行难以持续影响汇率中长期走势，更不可能以此持续增强贸易竞争力。 中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升，得益于40多年来中国的改革开放，得益于超大规模的市场，完备的产业链和基础设施体系，丰富、高素质、勤奋工作的劳动力资源，持续研发创新能力。随着中国出口向中高端升级，外贸企业的议价能力大幅上升，并且越来越多地使用汇率避险工具和人民币结算，近年来中国贸易的一个重要变化是对汇率变化的敏感度明显下降。中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。在亚洲金融危机、国际金融危机、有关国家发起贸易战等多轮高强度外部冲击中，中国从未搞竞争性贬值，而是采取有效措施防止人民币汇率向贬值方向超调。 汇率作为重要宏观经济变量，受经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、突发风险事件等多元因素影响，和经常账户之间不存在简单的线性关系。将国际上个别评估结论作为一国汇率低估或高估的依据，是对评估结果的曲解和误用，对汇率问题缺乏必要的专业认知。 应对全球经济失衡是逆差国和顺差国共同的责任。在单一主权货币主导的国际货币体系中，主要储备货币发行国长期存在大额财政赤字和经常账户逆差。将本国长期高财政赤字、产业竞争力下降和复杂的结构性问题简单归因他国汇率，是对自身调整责任的推诿和回避。 中国坚定落实“十五五”规划确定的战略方向和重点举措，坚持推进经济增长方式转型，扩大内需和高水平对外开放，为新一轮全球经济动态平衡贡献力量。 第三个问题，关于人民币国际化。 人民币国际化正式起步于2009年。在市场需求的驱动下，叠加当前国际环境和地缘政治形势变化，国际市场对人民币使用的需求明显增强，人民币国际化水平持续提升。 目前，人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币。虽然按照SWIFT的统计，人民币在国际支付中的占比是3-4%左右，排在全球第五位。但综合考虑人民币跨境支付和海外离岸支付，将通过人民币跨境支付系统（CIPS）、银行内部系统结算的金额纳入统计后，人民币在国际支付中的占比目前大体在6-7%之间波动，稳定地排在全球第三位。人民币国际使用也正向货币合作、投融资、金融市场交易等广泛的领域快速扩散。 下一步，人民银行将进一步增强高质量的政策供给，为境内外主体持有、使用人民币营造更加良好的环境。 一是更好服务实体经济，促进贸易投融资便利化。 近年来，我们陆续出台一系列本外币合一政策，涵盖证券投资、跨境融资、资金池等业务，提升跨境人民币业务办理便利度、降低人民币使用成本。支持中外资金融机构为境内外经营主体提供跨境结算、投融资、套保等人民币综合金融服务。近期，人民银行授权了多家外资银行担任清算行。下一步，将持续完善人民币清算行网络，使人民币金融服务触达更多经营主体。 二是丰富全球优质人民币资产供给，活跃离岸人民币金融产品交易。一方面， 更好发挥在岸金融市场作为最大人民币资产池的作用。持续优化“债券通”、“互换通”等互联互通机制安排，推进境内外金融市场基础设施联通。研究在债券市场对外开放工作中实施多级托管安排，推动人民币债券成为全球合格抵押品，便利全球投资者投资配置人民币债券。 另一方面， 继续支持离岸人民币市场发展。支持形成以香港为主，伦敦、新加坡、迪拜等协同发展的人民币离岸市场架构。支持上海构建与国际金融中心相匹配的离岸金融业务体系。继续在离岸市场常态化发行央行票据。提升离岸人民币国债、央行票据二级市场交易活跃度，鼓励金融机构做市，支持发展离岸回购业务，培育人民币收益率曲线。丰富离岸人民币国债期货品种，发展利率掉期市场，更好满足市场主体利率风险对冲需要。建设好离岸综合性金融交易平台，丰富离岸金融基础设施服务。 三是为离岸市场提供稳定、多层次的人民币流动性供给。 发挥好货币互换安排作用，推动更多互换对手方在当地市场建立常态化互换资金使用机制，支持香港金管局通过人民币资金安排提供1年以上的中长期流动性。用好境外央行类机构回购工具，支持外资清算行通过在岸回购、拆借、发行同业存单等方式获取人民币流动性。持续丰富工具箱，覆盖短中长期限，向离岸市场提供稳定、多层次的人民币流动性支持。 第四个问题，关于人工智能影响和金融政策响应。 近年来，全球人工智能快速发展，对生产力、投资、就业、收入分配、金融稳定等产生深刻影响。从目前国际组织、各国中央银行讨论来看，一些问题值得关注： 一是 人工智能产生的需求和供给效应可能存在时差，短期会改变微观效率、拉动投资、推升通胀，中长期可以提升整体生产率、降低通胀水平。 二是 人工智能对不同国家和地区、不同行业影响不均衡。虽然对就业总量还没有造成明显冲击，但已经开始影响就业结构。 三是 人工智能热潮已成为全球股市上涨的主要动力之一，全球金融市场呈现高关联性和高波动性。 受益于国内完善的基础设施和人才优势，中国人工智能广泛落地应用，在促进经济增长中发挥越来越重要的作用。从人民银行的角度，接下来重点做好三方面工作。 一是密切跟踪研判人工智能发展的宏观影响。 审慎评估人工智能技术演进对宏观经济、金融市场、货币政策等的影响，前瞻性做好政策考量和准备。 二是做好金融支持人工智能产业发展工作。 进一步完善人工智能企业融资支持体系，聚焦核心技术创新、“人工智能+”等重点领域，提升金融对科技创新的支持强度和多元化水平。 三是稳妥推进人工智能在金融领域的应用。 人工智能在识别可疑交易、增强风控效率、提升金融普惠性等不少金融领域已经投入应用。前期，人民银行会同有关部门从完善基础设施、提升应用能力、拓展应用场景、防控安全风险等方面，研究了推进人工智能在金融领域应用的工作思路与方向，制定出台了“人工智能+金融”的有关政策文件。 我们将继续探索人工智能在辅助开展货币政策形势分析，金融风险识别，支付、征信、反洗钱监管服务等领域的应用；同时，指导金融机构防范数据安全、模型应用等风险。 最后，预祝本届论坛圆满成功，谢谢大家！

科技股抛售潮后，市场寻求喘息空间，本周科技巨头财报将成关键考验。油价从五个月高点回落，避险需求支撑美债走高。 美股盘前，半导体股普涨，超微公司涨近3%，阿斯麦涨2%，英特尔涨近4%，美光科技涨超2%。纳指100期货上涨1.3%，标普500期货上升0.8%，此前两大指数上周均遭大幅抛售。上周跌势中，受到密切关注的半导体指数录得自2008年以来最长连跌走势，波动率指数则创下6月以来最大单周涨幅。 亚太股市方面，MSCI亚太指数抹去早盘跌幅，收盘基本持平。韩国首尔综指收涨1.8%，日本日经225指数收跌0.6%，东证指数微涨0.04%。欧洲股指期货小幅走低，法国周末爆发大规模抗议活动，拖累欧元兑多数G10货币走软。比特币涨逾2%，升破82500美元。 本周特斯拉、Meta等美国科技巨头的财报将陆续公布，市场视之为检验AI交易前景的重要风向标。Capital.com驻墨尔本高级分析师Kyle Rodda表示，当前市场正处于"典型的高度不确定时期"。"多重因素同时碰撞：AI财报即将到来、利率走向依然不明朗，而中期选举也只剩几周时间。" 韩国首尔综指收涨1.8%，日本日经225指数收跌0.6%，东证指数微涨0.04%。 纳指100期货上涨1.3%，标普500期货上升0.8%。 10年期美债收益率跌1个基点至5.06% 日本10年期国债收益率下降2.5个基点，至2.905% 日元几乎没有变化，为每美元158.07 现货金上涨0.4%至每盎司4180美元。 现货白银日内涨幅一度达1.5%，报每盎司57.8美元。 布伦特原油周一下跌约1.8%至每桶107.85美元，从五个月高点回落。 AI财报周来袭，市场寻方向 本周美国大型科技公司财报密集落地，将直接考验投资者对AI交易的信心。Netflix周二率先公布业绩，特斯拉、Meta及IBM将于周三紧随其后。 据彭博报道，多位策略师认为，本周财报的走向至关重要。彭博MLive策略师Mark Cranfield表示，"投资者情绪谨慎，地缘政治局势仍处于动态变化之中，这也是一个财报大周，其中包括Meta——AI主题的新标杆。不过，逢低买入者可能会将近期芯片股深度调整视为入场窗口。" Global X Management高级投资策略师Marc Jocum指出，"归根结底，财报将检验上周AI股抛售究竟是过度反应还是警示信号，投资者密切关注任何重新布局AI长线交易的机会。财报结果可能决定市场下一轮反弹的方向。" 芯片股重挫，英伟达CEO出面安抚 上周芯片股的大幅回调引发市场对AI交易可持续性的广泛质疑，云计算服务提供商CoreWeave Inc.受冲击尤为显著——英伟达是其最大股东之一。 英伟达首席执行官Jensen Huang上周晚些时候对此番下跌表态乐观，称"这一切都会过去"，并鼓励投资者将目光放长远，聚焦于相关技术的长期价值，而非短期报告的波动。 大和证券首席策略师Yugo Tsuboi表示，"鉴于2026年资本支出的快速增长，市场在信用担忧出现时尤其容易出现'情绪化反应'。但资金不太可能全面撤出股市，更可能向市场中更为稳健的板块转移。" 油价从高位回落，避险资产走强 布伦特原油周一下跌约1.8%至每桶107.85美元，从五个月高点回落。交易员在中东局势冲突升级与该地区供应基本维持战前水平之间权衡，令油价承压。现货白银日内涨幅一度达1.5%，报每盎司57.8美元。 美债方面，上周市场对美联储政策走向的担忧推动10年期美债收益率单周下行约17个基点；本周一，该收益率再跌1个基点至5.06%，美债重新展现出吸引避险资金的传统属性，但也可能使大量押注美债继续下跌的投资者遭遇被动。 黄金同步走强，现货金上涨0.4%至每盎司4180美元。据彭博，此前美联储主席Kevin Warsh周五的表态令市场下调了对本月加息的预期，提振了金价开盘走势。

为促进和保障《证券法》第九十三条规定的先行赔付活动实施更加规范、透明、可预期，更好发挥先行赔付制度快捷化解证券群体性纠纷的功能作用，中国证监会起草《证券市场先行赔付指导意见（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。 为更好遵循公开、公平、公正原则，保障《中华人民共和国证券法》第九十三条规定的先行赔付规范开展，支持先行赔付主体委托投资者保护机构依法、便捷、高效开展先行赔付，切实保护投资者合法权益，依据《中华人民共和国证 券法》等法律法规，制定本指导意见。 第一条 发行人因欺诈发行、虚假陈述或者其他重大违法行为给投资者造成损失的，发行人的控股股东、实际控人、相关的证券公司（以下统称先行赔付主体）自愿先行赔付全案投资者损失的，适用本指导意见。 第二条 先行赔付应当遵循依法合规、自愿诚信、公开透明的原则，充分保障投资者知情权、选择权和求偿权。 第三条 先行赔付主体可以委托中国证券投资者保护基金有限责任公司（以下简称投保基金公司），就赔偿事宜与受损投资者达成协议，予以先行赔付。 第四条 投保基金公司依法接受委托，与先行赔付主体签署委托协议，为先行赔付的实施提供专业支持服务，不代替相关责任主体承担民事赔偿责任，不代替先行赔付主体行使追偿权。 第五条 投保基金公司接受先行赔付主体委托时，应当对下列事项进行评估： （一）先行赔付主体具备相应赔付能力； （二）案件主要事实清楚； （三）投资者损失计算要素明确； （四）先行赔付主体的委托授权充分有效； （五）不存在其他可能影响先行赔付的情形。 评估过程中，投保基金公司可以通过适当方式听取专家意见。投保基金公司评估认为不符合前款规定情形的，可以不接受先行赔付主体的委托。 第六条 投保基金公司应当遵循中立、公益、专业、高效、透明原则，勤勉履职，维护各参与主体的合法权益，促进先行赔付达成，不得就提供专业服务向先行赔付主体、投资者收取费用。 第七条 投保基金公司可以接受委托提供下列服务： （一）指导先行赔付实施。为先行赔付主体开展先行赔付方案制定、信息发布、投资者沟通等提供专业咨询、意见 建议。 （二）提供损失计算支持服务。根据委托向中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）调取交易结算数据，按照先行赔付主体确定的损失计算要素与方法提供损失计算服务。 （三）设立先行赔付专栏。在投保基金公司官网设立先行赔付专栏，根据委托提供信息集中发布、适格投资者信息查询等服务。 （四）担任专项基金管理人。根据委托担任先行赔付专项基金管理人，履行资金监管、赔付核算、资金划付、专项基金清算等职责，及时公开实施进展。 第八条 先行赔付主体应当在赔付方案确定、专项基金设立、投资者申报期限起止、赔付资金划付到账等重要节点及时多渠道发布公告，通过线上平台、咨询热线等多种方式开展方案宣传引导、投资者答复，为投资者及时知悉并参与先行赔付提供便利，充分保障投资者知情权和选择权。 第九条 先行赔付主体应当参照最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的相关司法解释等规定，遵循集约化解矛盾、公平对待投资者、便利投资者参与、切实保护投资者合法权益的原则，制定先行赔付方案。先行赔付方案应当简明清晰、通俗易懂，载明适格投资者范围及认定方法、赔付金额计算要素和计算方法、投资者申报渠道和申报期限等必要内容。 第十条 先行赔付主体应当在公告的先行赔付方案中，以醒目方式充分提示投资者接受先行赔付的法律后果，包括：申报同意接受先行赔付即视为认可先行赔付方案载明的和解约定；取得先行赔付款后，对本案发行人以及其他全部连带责任人的索赔权利将完整转让给先行赔付主体，由先行赔付主体依法行使追偿权等。 第十一条 先行赔付主体在先行赔付方案正式发布前，应当将拟赔付资金及时足额划入先行赔付专项基金账户。投保基金公司对先行赔付专项基金实行专户管理、专款专用。 第十二条 先行赔付方案正式发布后，先行赔付主体可以委托投保基金公司将适格投资者赔付信息上传至投保基金公司官网的先行赔付专栏供投资者查询。投保基金公司可以商请中国证券业协会协调组织投资者开户所在证券公司及其营业网点，配合做好信息传递、通知提示、协助服务等保障工作。证券交易场所、中国结算对先行赔付提供必要技术支持。 第十三条 适格投资者可以在公告载明的申报期限内，通过先行赔付方案指定的线上或者线下渠道进行申报，自主选择是否接受先行赔付。 第十四条 投资者申报期限届满后，投保基金公司按照委托协议和先行赔付方案，根据核查确认的申报结果办理赔付资金划付。投保基金公司可以委托中国结算将赔付资金划付结算参与人，再由结算参与人将赔付资金划付相关投资 者。 第十五条 先行赔付后，先行赔付主体可以依法向发行人以及其他连带责任人追偿。先行赔付主体出于追偿需要，可以在先行赔付后向投保基金公司申请获取先行赔付情况材料。 第十六条 投保基金公司根据本指导意见，制定先行赔付相关业务规则，为开展先行赔付服务提供必要保障。 第十七条 投保基金公司与中国结算、证券交易场所、中国证券业协会等单位建立健全工作机制，加强协作。 第十八条 中国证监会可以依法依规将先行赔付相关情况作为行政许可审查、行政处罚裁量、证券期货市场诚信监督管理等的考量因素。 第十九条 中国证监会对投保基金公司受托开展先行赔付工作进行监督，各相关派出机构配合做好先行赔付制度的宣传引导等相关工作。 第二十条 会计师事务所、律师事务所等本指导意见第一条规定的先行赔付主体以外的主体自愿先行赔付投资者损失的，可以参照适用本指导意见。 第二十一条 本指导意见自公布之日起施行。

白银价格从今年1月创下的历史高点回落超过50%，跌幅远超黄金。这场贵金属市场的剧烈调整，不仅让投资者重新评估此前的上涨行情，也引出了一个更值得关注的问题： 白银是否正在提前反映全球经济放缓的风险？ 白银兼具贵金属和工业原材料属性，价格既受投资需求、市场流动性和避险情绪影响，也与制造业活动和工业消费密切相关。能源价格上涨、通胀侵蚀购买力，可能压缩企业和居民的支出空间；与此同时，此前涌入白银市场的投机资金一旦撤退，也可能放大价格跌幅。 贵金属交易商Money Metals Exchange总裁兼首席执行官斯特凡·格里森（Stefan Gleason）认为，白银对经济变化比黄金更加敏感，近期跌势可能是整体经济潜在问题的先行信号。 能源成本挤压购买力，白银的工业属性成为压力来源 能源价格上涨正在增加全球经济的成本压力。今年以来，受中东冲突影响，全球基准原油价格上涨超过70%；美国柴油零售价格较去年年底上涨近78%，至10月16日每加仑约6.30美元。 通胀数据也显示，价格压力仍然显著。美国9月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.6%、同比上涨3.7%；生产者价格指数（PPI）环比上涨1.3%、同比上涨6.3%。 高能源成本可能通过多条渠道影响白银需求。 对居民而言，燃油、运输和其他生活成本上升会侵蚀可支配收入，使非必需消费更容易被削减；对企业而言，能源和物流成本上涨可能挤压利润，并增加延后投资或控制生产成本的压力。若制造业活动随之降温，白银的工业需求也可能受到影响。 美国黄金交易所总裁达纳·塞缪尔森（Dana Samuelson）认为，白银正在反映高通胀对全球经济造成的阻力。他指出，黄金和白银对多数消费者而言并非生活必需品，而更接近可选择的购买项目。当通胀侵蚀购买力，消费者和投资者可能减少这类支出。 塞缪尔森还指出，柴油价格在过去约六个月里接近翻倍，其对全球经济的整体影响仍难以准确量化，但市场可能已经开始显现这轮通胀冲击的初步影响。 白银的特殊之处在于，它不仅是投资者持有的贵金属，也是一种工业原材料。塞缪尔森估计， 白银价值大约一半来自货币和投资属性，另一半来自商品属性 。因此，当能源成本高企、经济活动可能放缓时，白银可能同时承受投资需求和工业需求方面的压力。黄金则更偏向货币与贵金属属性，对工业消费的依赖较低。 跌幅远超黄金：投机交易退潮也可能放大跌势 截至10月16日，白银期货价格从今年1月触及的每盎司121.79美元盘中纪录高位，跌至57.31美元，跌幅超过50%。黄金同期也从每盎司5626.80美元的纪录高位回落逾25%，但跌幅明显小于白银。 两种贵金属表现的差异，反映出它们面对的需求结构并不相同。 阿伯丁投资公司（Aberdeen Investments）ETF投资策略主管罗伯特·明特（Robert Minter）表示，各国央行购金是今年黄金价格上涨的重要推动因素之一。央行的战略性购买为黄金提供了相对稳定的需求来源，而 白银市场没有规模相当的战略买家，因此更容易受到投资者情绪变化的影响。 斯普罗特（Sprott）总裁瑞安·麦金太尔（Ryan McIntyre）也认为，白银跌幅大于黄金，反映出其波动性更高、对工业需求更加敏感，以及此前投机热情正在消退。 此前，随着黄金价格不断刷新纪录，一些交易者转而买入价格相对较低、波动更大的白银，希望借此参与贵金属上涨行情。但当市场情绪逆转时，这类交易也可能迅速平仓，令价格跌势进一步扩大。 短期经济风险与长期工业需求并存 白银短期承压，并不意味着其长期工业需求前景必然转弱。人工智能产业发展、数据中心扩建、智能电网升级和数据传输基础设施投资，都可能为白银带来新增需求。 环球X ETF（Global X ETFs）高级投资分析师特雷弗·耶茨（Trevor Yates）表示，智能电网基础设施和数据传输领域的投资将支撑白银需求，人工智能也有望在未来数年成为需求增长来源。他认为， 白银工业用途增加正在强化实物供应偏紧的局面，市场预计2026年白银实物市场将连续第六年出现供应缺口。 耶茨表示，尽管白银短期内可能继续大幅波动，环球X ETF仍越来越看好贵金属在2027年的投资机会。 不过，长期需求增长与短期价格表现并不必然同步。数据中心、电网和人工智能基础设施投资能否转化为实际白银消费，取决于项目建设进度、技术路线和资金投入；即使实物市场存在供应缺口，也不能保证短期价格不会因投资者撤资或经济预期恶化而继续下跌。

美联储下一步利率决策的悬念正在增加。此前数周，投资者普遍预计美联储将在10月27日至28日的会议上按兵不动，但最新通胀数据高于预期，令这一判断面临挑战。 期货市场目前仅赋予10月加息大约17%的概率。不过，一些经济学家认为，市场可能低估了美联储再次收紧政策的可能性。 美国银行证券（BofA Securities）前首席经济学家伊桑·哈里斯（Ethan Harris）在接受采访时表示： “我认为，这是一个五五开的决定。” 他认为美联储应该加息，但同时指出，美联储政策委员会一直相对鸽派，可能不愿在如此短的时间内再次收紧政策。 9月，美联储三年来首次加息，结束了此前在2024年和2025年随着通胀担忧缓解而逐步降息的政策方向。当时，官员们将这次加息视为一项有限紧缩计划的开端，目的是进一步推动通胀回落，而非应对突然出现的通胀飙升。 但9月通胀数据高于预期，改变了政策讨论的背景。一些经济学家认为，如果价格压力持续扩大，美联储可能需要比原先计划更快地采取行动。 牛津经济研究院（Oxford Economics）美国经济学家马修·马丁（Matthew Martin）接受MarketWatch采访时表示： “我认为，10月会议确实存在加息的可能。我们预计美联储将在10月和12月加息。” 沃什拒绝预判，鹰派与谨慎派分歧加深 美联储进入政策静默期，官员们在利率决议公布前将不再公开发表讲话。此前，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在曼谷出席国际货币基金组织（IMF）与世界银行年会时，没有透露自己对10月决策的倾向。 沃什表示：“我不认为应该现在就宣布，在今年剩余时间的会议上我可能会采取什么行动。” 围绕下一步政策，美联储面临两条不同路径。一种主张是迅速加息，在10月和12月分别上调25个基点，随后暂停行动，以评估紧缩政策对经济和通胀的影响。 费城联储前主席帕特里克·哈克（Patrick Harker）支持这一方案。他在接受CNBC采访时表示，美联储希望将利率提高到足以对经济形成下行压力的水平。目前，联邦基金利率处于3.75%至4%的区间，他认为这一水平似乎尚未产生足够的约束作用。 哈克还指出，迅速加息有助于维护美联储作为抗击通胀机构的信誉。高频经济研究公司首席经济学家卡尔·温伯格（Carl Weinberg）也在报告中表示，他认为最新通胀数据将促使足够多的政策制定者转向支持10月和12月连续加息。 马丁则指出，9月数据不仅显示能源价格带来压力，剔除能源后，其他领域的价格涨幅也在加快。由于能源以外的商品价格通常波动较小，这一变化令通胀前景更加令人担忧。 过去12个月，美国消费者价格上涨了3.7%。生产者价格指数则显示，批发通胀率已达到6.3%。 另一条路径是放慢紧缩步伐，每隔约三个月加息一次，分别在12月和明年3月采取行动。这一方案与不少美联储官员此前的表态更为接近。 在最新通胀数据公布前，他们曾认为目前没有迫切加息的必要。 选举时点与政策信誉，让美联储陷入两难 美联储是否会在10月行动，也引发了有关政治时点的讨论。部分经济学家认为，官员可能不愿在11月3日美国中期选举前仅六天加息，以免决策被外界解读为受到政治因素影响。 哈里斯则认为，选举只是影响美联储决策的次要因素。他表示：“无论在选举前采取什么行动，都会受到某些人的批评。而无论美联储怎么做，总统都会严厉抨击它。” 美国银行全球研究部（BofA Global Research）美国经济研究主管阿迪蒂亚·巴韦（Aditya Bhave）在致客户的报告中指出， 10月暂缓加息有一个明显好处：美联储可以获得更多时间评估经济数据，并判断后续需要多大力度的紧缩措施。 但巴韦也提醒，美国经济增长强劲，暂停行动可能使美联储落后于形势变化。如果通胀压力继续扩大，等待更多数据也可能增加后续政策调整的难度。 斯蒂费尔金融公司（Stifel Financial）首席经济学家林赛·皮格扎（Lindsey Piegza）表示， 如果美联储10月加息，将释放通胀担忧“处于较高水平”的信号，为市场进一步推高利率创造空间，并对经济施加更大的下行压力。 反之，如果美联储选择更有耐心的做法，公众可能开始怀疑高通胀是否会持续更长时间。面对通胀风险、经济增长和政策信誉之间的矛盾，10月会议的关键不仅在于是否加息，还在于美联储将如何解释未来紧缩的节奏。

周一欧盘前， 现货黄金回升至每盎司4180美元附近 。早些时候，美国总统特朗普取消了对俄罗斯的制裁和关税，这可能导致俄罗斯燃料出口增加，受此影响，油价下跌。 KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示：“本周开局黄金小幅上涨。从通胀角度来看，油价走软对黄金价格产生了积极影响。短期内，油价持续下跌或（美国国债）收益率明显走低将是最具建设性的催化剂，因为这两者都将缓解通胀和利率方面的担忧。” 金价的短线反弹还伴随着市场对美联储10月加息预期下降，但机构对2027年的判断并不一致。韩国大信证券认为， 货币环境与金矿供应周期可能令黄金难以在明年刷新此前高位 。 美联储暂停预期推动金价回升 美联储主席沃什上周五谈及美国经济时，没有就本月利率决定给出明确指引。交易员随后下调对美联储本月加息25个基点的押注，根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，交易员预计本月加息的可能性为13%，12月加息的可能性为89%。 利率预期此前因通胀数据出现反复。上周公布的美国9月CPI和PPI数据依旧偏强，市场参与者目前正等待美联储10月议息会议以及下周即将公布的个人消费支出（PCE）数据。美联储密切关注PCE价格指标，以实现其2%的通胀目标。 虽然黄金通常被视为对冲通货膨胀的工具，但较高的利率降低了这种无收益资产的吸引力。道明证券全球大宗商品策略主管巴特·梅莱克（Bart Melek）表示， 美联储后续决定仍不明朗，是金价维持区间交易的主要原因 。 基金撤资与实物购买出现分化 利率交易改善时， 贵金属基金尚未恢复持续吸金 。路透社根据LSEG Lipper数据统计， 截至上周三的一周，黄金及其他贵金属基金净流出11.4亿美元，结束连续四周净流入。 同一周， 印度实物黄金交易表现不同 。路透社报道称，因金价回落带动珠宝采购，印度现货黄金出现三个多月以来首次溢价；基金资金流与实物购买在这一阶段方向并不相同。 美国债券市场也改变了短线资金环境。路透社统计，美国10年期国债收益率从此前触及的5.3645%高位回落约26个基点，债券基金同期仍录得净流入。 大信证券在周一发布的观点中指出， 美国长期国债替代需求可能长期存在，但近期流动性环境未必有利于资金持续流入黄金 。该机构还预计，明年金矿供应周期可能与较高政策利率叠加，限制价格上行空间。 美国银行上周五的《Global Metals Weekly》则给出另一组价格预期： 2027年黄金名义均价为每盎司4813美元，第二、第三季度均价预测均为5000美元。该行同时将实际利率上升和美元持续走强列为价格下行因素。 大信证券认为，2027年第二季度油价的基数效应可能为黄金带来阶段性反弹机会，但维持金价接近既往峰值时应谨慎看待后续空间的判断。